服务器Q4转折信号浮出，外资估明年上半年出现下行周期

美系外资出具最新报告指出，考虑到消费电子和企业支出的需求前景疲软，下半年商用PC订单将减少，因此下调今年PC出货量预测，从年减8%扩大到年减10%，并担忧产品定价和品牌获利率状况。

受中国封控影响，第二季NB ODM厂产量将下滑10%，产能利用率6月虽可恢复超过70%，但考虑到较易竞争和季节性因素，第三季NB ODM前景似乎是连续增长的HSD。美系外资指出，消费型PC可能库存修正，加上企业支出减缓和更换周期延长，下半年商用PC订单下滑，造成明年有潜在下行压力，恐引发品牌和IC零部件供应商的定价和毛利率压力。

服务器部分，因为中国超大规模企业（hyperscalers）和企业供应商砍单，美国数据中心客户的中长期ODM计划似乎有温和调整。美系外资认为，虽然第二至三季上游服务器需求仍强劲，但第四季恐现转折点，明年上半年将出现服务器下行周期。整体来说，由于宏观不确定性、库存较高、GDP增长缓慢，目前更倾向于对毛利率下滑有防御力的下游服务器公司。

美系外资建议，可留意鸿海、台达电等防御性较强的公司，华硕、联想和微星等PC品牌则因毛利率下滑而持谨慎态度；服务器部分，比起信骅科技更喜欢纬颖科技；同时，终端需求疲软也对逻辑半导体，如瑞昱、谱瑞和世界先进不利。

此外，加密货币寒冬来临，独立GPU及主板需求疲软，并出现打折。美系外资指出，渠道库存似乎略高于正常水准，第三季将出现季节性下滑；预期下半年，英伟达RTX4090 GPU预计9月底或10月初推出，待今年底或明年初投放市场。关键下行风险是一旦以太币（ETH）价格跌破运营成本，二手矿机市场可能出现反转。

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